蓝鲸新闻4月16日讯（记者 徐甘甘）4月16日，利源股份（002501）（002501）连发两则公告：一则披露了与中建投租赁的债务重组公告，对逾期融资租赁欠款分期偿还；另一则拉响退市警报——预计2025年度净利润为负，且扣除后营收可能低于3亿元，将触发退市风险警示（*ST）红线。
这两则公告刚好构成了有着“段永平门徒”之称的张源入主后交出的完整画像：“步步高（002251）系”入主短期内“挽救了”利源股份的股价，但难掩公司已经连续5年亏损，通过不断的债务重组来续命这一事实。而市场或许更关注的焦点还有一个，利源股份这一连续亏损股，最终能否靠“步步高系”成功续命？
利源股份的财务困境：连亏五年
公开资料显示，利源股份主营业务是汽车轻量化产品、新能源产品、工业铝型材、建筑铝型材、铝合金深加工产品及轨道交通装备部件的研发、生产与销售业务等，先后为奔驰、大众、宝马、中国一汽、沃尔沃、北汽福田等车企生产配套产品。
公司如今的困境，始于一场失控的“高铁梦”。因轨道交通项目失败，利源股份陷入巨亏泥淖，在资不抵债的背景下于2020 年公司获批司法重整，引入 11.5 亿元重整投资；2021 年 1 月重整完成，通过资本公积转增股本，倍有智能作为重整投资方指定主体，受让 8 亿股转增股份，以 22.54% 持股比例成为控股股东，公司实控人由张永侠、王建新变更为吴睿。
但重整并未解决根本问题。
最新业绩方面， 公司在2025年业绩预告，全年归母净利润亏损1.5亿元至2.3亿元，营收预计在2.3亿元至2.9亿元之间。这意味着，公司可能同时触发“净利润为负”和“扣除后营收低于3亿元”两项退市风险警示条件。
至于业绩变动的原因，公司表示，报告期内，公司调整客户结构和产品结构，由于新产品项目为第一年生产，基于谨慎性原则，未确认收入，致使公司营业收入较上年减少。公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，主要原因：公司根据应收款项和涉诉案件进展情况，按照谨慎性原则，计提减值准备和预计负债。公司产能利用率较低，经营性亏损。此外，公司固定资产减值比上年同期大幅减少。因此，公司预计2025年度同比减亏。
拉长时间线看， 利源股份2021年~2024年连续巨亏，加上2025年的预亏，公司年度净利将迎“5连亏”。而重整前一年，也就是2019年公司更是陷入近百亿的亏损中。
2021年，公司实现营业收入3.67亿元，归母净利润亏损4.49亿元；2022年，营业收入达到5.08亿元，同比增长38.45%，为重整后最高水平；归母净利润亏损4.06亿元，亏损额同比收窄9.61%；2023年，营业收入回落至4.77亿元，同比下降6.14%；归母净利润亏损1.81亿元，亏损额同比大幅收窄55.37%；2024年，营业收入进一步下滑至3.33亿元，同比降幅扩大至30.05%；归母净利润亏损7.18亿元，亏损额同比暴增296.15%，重回深度亏损状态。
“段永平门生”张源入主：3800万撬动超20亿市值
利源股份不仅连年巨亏，且公司诉讼不断。4月9日晚间，利源股份（002501）发布关于累计诉讼、仲裁情况的公告。 截至本报告日，除已披露的诉讼、仲裁事项外，公司及控股子公司连续十二个月内发生的诉讼、仲裁事项共6件，涉案金额累计约3,533.03万元，占公司最近一期经审计净资产的10.07%。
截至本报告日， 公司及控股子公司累计被冻结银行账户共28个，累计被申请冻结金额7,706.07万元，实际被冻结金额为人民币29.79万元。
不过，作为曾经的利源股东吴睿、陈阳、刘江已经“认亏”离场。2025年2月，倍有智能股东吴睿、陈阳、刘江与江苏步步高置业签署协议，以3800万元转让倍有智能100%股权。而倍有智能持有利源股份8亿股股份，占利源股份总股本的22.54%，是利源股份的控股股东。待上述股权完成收购后，利源股份的实控人将变为张源。
去年这笔交易公告发布后，短短几个交易日，利源股份股价从25年2月20日股价从收盘价1.88元/股涨到27日的最高2.88元/股，区间涨幅接近55%，按照22.54%的持股比例来计算，对应市值接近23.04亿元。
若按今日利源股份收盘价 1.82 元 / 股计算，公司总市值约 65 亿元，张源持有的 22.54% 股权对应市值约 14.56 亿元，这笔 3800 万元投资仍获得约 38 倍收益。
不过，在去年“接盘”利源股份的同日，也有另一则关键的公告发布：因金融借款合同纠纷，倍有智能持有利源股份的股份全部被吉林省长春市中级人民法院和长春新区人民法院司法冻结及轮候冻结。吉林省正诚农业发展有限公司、吉林省卓航农业服务有限公司、吉林省茂丰农业服务有限公司分别于2022年6月29日、2022年6月30日、2023年1月2日在吉林九台农村商业银行股份有限公司长春分行（以下简称“九商行”）借款6亿元、2.75亿元、4800万元（借款本金总额9.23亿元，截至公告披露日借款本金余额8.95亿元），倍有智能分别为前述三笔贷款提供连带责任保证担保。
也就是说，3800万只是明面上的价码，实际上江苏步步高还需要为那8.95亿元的债务担保承担责任。
有媒体指出，与段永平投资好公司理念完全相反，张源被媒体指出“偏好亏损股”的风格颇为明显。
无独有偶，2024年11月，张源旗下另一家公司将拿下大千生态（603955）（603955.SH）控股权的消息公布后，大千生态股价更是连续13个涨停板，公司股价从9.63元/股，一路飙升到36.58元/股，总体涨幅接近280%。不过，就在日前，大千生态也发布亏损公告，营收暴增217%却创上市最大亏损1.23亿，大千生态通过宠物业务成功将营收拉到3亿元以上，暂时避开了退市红线。如果2026年公司无法实现盈利，营收再次下滑跌破3亿元，退市风险将重新降临。
利源股份的2025年年报预计在4月底前披露。届时，审计后的财务数据将决定公司是否被实施*ST。
从已披露的业绩预告来看，净利润为负已基本确定，关键在于扣除后的营业收入是否低于 3 亿元。公司预计 2025 年营收在 2.3 亿元至 2.9 亿元之间，即便落在区间上限，仍低于 3 亿元红线，*ST 几乎板上钉钉。
随着 * ST 落地，利源股份已站在退市边缘，留给张源与 “步步高系”的时间已然不多。
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